拉卡拉刷卡機(jī)怎么設(shè)置指紋

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1、拉卡拉刷卡機(jī)怎么設(shè)置指紋

拉卡拉刷卡機(jī)怎么設(shè)置指紋

本文系安信新三板諸海濱團(tuán)隊(duì)原創(chuàng)

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拉卡拉沖擊創(chuàng)業(yè)板，A股即將迎來第一支純正第三方支付標(biāo)的？

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寫在前面

2019年3月12日，第三方支付公司拉卡拉支付更新其IPO招股書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。若此次成功上市，公司融資金額約20億，資金將全部用于第三方支付產(chǎn)業(yè)升級(jí)項(xiàng)目。本文對(duì)拉卡拉經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r，行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)及主要競爭企業(yè)進(jìn)行深度分析，解讀第三方支付行業(yè)未來發(fā)展趨勢。

思考1

從招股說明書出發(fā)，拉卡拉支付優(yōu)勢何在？

發(fā)展歷程：拉卡拉成立于2005年，以便民支付起家。2011年獲得央行首批頒發(fā)的《支付業(yè)務(wù)許可證》并于2012年進(jìn)入國內(nèi)銀行卡收單行業(yè)。2018年，公司企業(yè)收單交易規(guī)模超過36548億元，位于行業(yè)領(lǐng)先地位。

核心業(yè)務(wù)：公司主營業(yè)務(wù)為向小微企業(yè)提供收單服務(wù)以及為個(gè)人提供支付服務(wù)。同時(shí)，公司憑借豐富的第三方支付運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，向客戶提供支付增值服務(wù)。依托于收單業(yè)務(wù)，公司逐步打造支領(lǐng)域生態(tài)圈。

業(yè)績表現(xiàn)：2014-2018年，公司的營收復(fù)合增長率為57.84%， 2018年?duì)I收達(dá)到56.79億元；2015-2018年，公司凈利潤復(fù)合年增長率為48.68%，2018年達(dá)6.06億元，公司業(yè)績成長較快。

競爭優(yōu)勢：經(jīng)過多年發(fā)展，公司規(guī)模效應(yīng)初顯，同時(shí)依靠稀缺的牌照資源與領(lǐng)先的技術(shù)在行業(yè)內(nèi)保持競爭優(yōu)勢。

思考2

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，第三方支付將如何發(fā)展？

市場規(guī)模：第三方支付市場規(guī)模大且增速穩(wěn)定，艾瑞咨詢預(yù)測，到2022年，整體市場交易規(guī)模將達(dá)到548.6萬億元。因此行業(yè)仍有具備較好的發(fā)展前景與較大的增長潛力。

競爭格局：大型機(jī)構(gòu)仍然保持優(yōu)勢地位，占據(jù)著較大的市場份額。同時(shí)第三方支付的發(fā)展路徑呈現(xiàn)兩極化趨勢，一類是趨于縱深的垂直化發(fā)展，另一類則是趨于橫向的綜合化平臺(tái)發(fā)展。

發(fā)展趨勢：第三方支付市場正逐漸成熟，監(jiān)管不斷趨嚴(yán)，市場秩序?qū)⑦M(jìn)一步得到規(guī)范，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展。同時(shí)，未來行業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)科技的結(jié)合將更加緊密，公司將創(chuàng)新出更全面的業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品，提升用戶體驗(yàn)。

思考3

橫縱向?qū)Ρ龋ɡc匯付天下（1806.HK）有何異同？

商業(yè)模式：拉卡拉與匯付天下均以第三方支付業(yè)務(wù)為主，并不斷拓展業(yè)務(wù)場景，拉卡拉自主研發(fā)并銷售多款智能POS機(jī)，而匯付天下則聚焦于金融科技SaaS及數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的增值服務(wù)。2017年拉卡拉服務(wù)的商戶數(shù)量達(dá)到1121萬戶，匯付天下2017年底小微商戶超過580萬家。

財(cái)務(wù)表現(xiàn)：拉卡拉與匯付天下的營業(yè)收入在過去的幾年時(shí)間里均保持著高速增長的態(tài)勢，且兩者均已實(shí)現(xiàn)盈利。拉卡拉支付雖然總資產(chǎn)規(guī)模稍小，但其總營收與凈利潤均略勝一籌。匯付天下2018H1凈利潤為0.82億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示

宏觀政策影響，行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期

01

本周專題：拉卡拉沖擊創(chuàng)業(yè)板，A股即將迎來第一支純正第三方支付標(biāo)的？

1.1.寫在前面：拉卡拉支付或成第三方支付A股第一股，行業(yè)將迎新變局

2019年3月12日，第三方支付公司拉卡拉支付更新其IPO招股書。招股書顯示，該公司擬在創(chuàng)業(yè)板上市。若此次成功上市，公司將公開發(fā)行不超過4001萬股，融資金額在20億元左右，資金將全部用于第三方支付產(chǎn)業(yè)升級(jí)項(xiàng)目，同時(shí)公司也將成為國內(nèi)第三方支付第一股。本文將對(duì)拉卡拉經(jīng)營發(fā)展?fàn)顩r，行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)以及主要競爭企業(yè)進(jìn)行深度分析，解讀第三方支付行業(yè)未來發(fā)展趨勢。

拉卡拉或?qū)⒊蔀槲覈谌街Ц镀髽I(yè)上市第一股。自2005年成立，公司以便民支付起家，2011年獲得央行首批頒發(fā)的《支付業(yè)務(wù)許可證》并于2012年進(jìn)入收單行業(yè)，專注于實(shí)體小微企業(yè)的收單服務(wù)。2018年，公司企業(yè)銀行卡收單交易規(guī)模超過36548億元，位于行業(yè)領(lǐng)先地位。

拉卡拉的主營業(yè)務(wù)為向?qū)嶓w小微企業(yè)提供收單服務(wù)以及為個(gè)人用戶提供個(gè)人支付服務(wù)。同時(shí)，公司憑借豐富的第三方支付運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，向客戶提供第三方支付增值服務(wù)。公司的具體業(yè)務(wù)內(nèi)容涵蓋商戶收單、個(gè)人支付及增值金融類業(yè)務(wù)等。2018年，公司營收達(dá)到56.79億元，凈利潤6.06億元。公司的競爭優(yōu)勢包括稀缺的牌照資源、規(guī)模優(yōu)勢與技術(shù)優(yōu)勢。

第三方支付市場規(guī)模大且增速穩(wěn)定。從需求端出發(fā)，小微商戶在政府政策的助力下快速增長，2012-2017年年復(fù)合增長率16.5%，預(yù)計(jì)在2018-2021年，小微商戶的年復(fù)合增長率有望保持在12.7%左右。從供給端出發(fā)，行業(yè)監(jiān)管不斷趨嚴(yán)，每年發(fā)放第三方支付牌照的步伐整體放緩，存量牌照公司收購案頻發(fā)，市場存量牌照價(jià)值愈發(fā)凸顯。艾瑞咨詢預(yù)測到2022年，整體市場交易規(guī)模將達(dá)到548.6萬億元。因此我國第三方支付行業(yè)仍有具備較好的發(fā)展前景與較大的增長潛力。

對(duì)比分析拉卡拉支付與匯付天下，兩者都已第三方支付業(yè)務(wù)為主的同時(shí)不斷拓展業(yè)務(wù)場景，拉卡拉自主研發(fā)并銷售多款智能POS機(jī)，而匯付天下則聚焦于金融科技服務(wù)。在財(cái)務(wù)方面，兩者均已實(shí)現(xiàn)盈利，拉卡拉支付雖然總資產(chǎn)規(guī)模稍小，但其總營收與凈利潤均略勝一籌。

綜上所述，我們認(rèn)為，第三方支付行業(yè)正處在高速發(fā)展期，需求端不斷擴(kuò)展。我們推出本周系列專題，對(duì)第三方支付行業(yè)的發(fā)展情況進(jìn)行深入分析，做出如下思考：

從招股說明書出發(fā)，拉卡拉支付發(fā)展表現(xiàn)如何？

站在行業(yè)角度看，未來市場成長空間多大？有哪些主要的競爭者？發(fā)展趨勢如何？

橫縱向?qū)Ρ壤ɡЦ逗蛥R付天下，它們的異同點(diǎn)在哪里？商業(yè)模式以及財(cái)務(wù)表現(xiàn)如何？

1.2.思考1：從招股說明書出發(fā)，拉卡拉支付優(yōu)勢何在？

1.2.1.縱觀發(fā)展歷程：以“便民業(yè)務(wù)”起家，“第三方支付”是核心

拉卡拉支付成立于2005年，我國最早一批專業(yè)從事第三方支付業(yè)務(wù)的企業(yè)。公司以便民支付起家，在全國社區(qū)便利店內(nèi)廣泛投放便民支付終端，提供用戶入口，為個(gè)人用戶提供水電煤氣繳費(fèi)、信用卡還款、轉(zhuǎn)賬、銀行卡余額查詢等民生類支付服務(wù)。2007年，公司在北京、上海地區(qū)展開便利支付點(diǎn)建設(shè)，上海地區(qū)近 2000 家快客便利店成為網(wǎng)點(diǎn)。目前公司已與國內(nèi) 95%以上的連鎖便利企業(yè)建立合作關(guān)系，便利支付點(diǎn)發(fā)展至5萬余個(gè)，覆蓋全國256個(gè)城市。

2011年5月，公司獲得央行首批頒發(fā)的《支付業(yè)務(wù)許可證》，并于2012年進(jìn)入國內(nèi)銀行卡收單行業(yè)，專注于實(shí)體小微企業(yè)的收單服務(wù)。2014年起，公司在繼續(xù)擴(kuò)大直營商戶規(guī)模的同時(shí)，積極與商戶拓展服務(wù)機(jī)構(gòu)合作，拓展大量小微商戶。在此基礎(chǔ)上，公司致力于引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新，陸續(xù)開發(fā)出智能支付硬件產(chǎn)品“考拉手環(huán)”及互聯(lián)網(wǎng)智能POS、mPOS等創(chuàng)新收單產(chǎn)品，開始為實(shí)體小微商戶提供支付收單服務(wù)，解決中國實(shí)體小微企業(yè)經(jīng)營過程中的收款問題。2018年，公司企業(yè)銀行卡收單交易規(guī)模超過36548億元，位于行業(yè)領(lǐng)先地位。

2015年起，公司進(jìn)入快速發(fā)展期，并實(shí)現(xiàn)盈利。2015年下半年，公司開始開展第三方支付增值金融服務(wù)，如個(gè)人信貸業(yè)務(wù)。為更好的突出主業(yè)，專注以企業(yè)收單為核心的第三方支付業(yè)務(wù)經(jīng)營，2016年下半年，公司進(jìn)行戰(zhàn)略布局，剝離增值金融服務(wù)。

2017年-2018年，一方面，公司前期重點(diǎn)布局的智能POS、mPOS和掃碼支付市場發(fā)展迅速，公司市場占有率進(jìn)一步提升；另一方面，公司加大研發(fā)力度，推出包括收錢寶盒和超級(jí)收款寶等在內(nèi)的新型收單產(chǎn)品。目前，公司在國內(nèi)第三方支付行業(yè)內(nèi)始終保持著領(lǐng)先的市場地位。

拉卡拉在2010-2015年分別完成其天使輪至C輪融資。2019年3月12日，公司更新其招股說明書，沖擊創(chuàng)業(yè)板。若此次成功上市，公司將公開發(fā)行不超過4001萬股，融資規(guī)模在20億元左右，資金將全部用于第三方支付產(chǎn)業(yè)升級(jí)項(xiàng)目。

1.2.2.深入核心業(yè)務(wù)：收單支付+積分購，線上線下聯(lián)動(dòng)

拉卡拉是國內(nèi)領(lǐng)先的第三方支付公司，其主營業(yè)務(wù)為向?qū)嶓w小微企業(yè)提供收單服務(wù)以及為個(gè)人用戶提供個(gè)人支付服務(wù)。同時(shí)，公司憑借豐富的第三方支付運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，向客戶提供第三方支付增值服務(wù)。公司的具體業(yè)務(wù)內(nèi)容涵蓋商戶收單、個(gè)人支付（線下便民支付、移動(dòng)支付）及增值金融類業(yè)務(wù)等。截至2018年末，公司收單業(yè)務(wù)POS機(jī)具及掃碼受理產(chǎn)品累計(jì)覆蓋商戶超過1900萬家。2018年全年，公司收單業(yè)務(wù)交易金額超過3.65萬億元；在個(gè)人支付業(yè)務(wù)方面，公司已在全國371個(gè)城市的便利店內(nèi)鋪設(shè)了近10萬臺(tái)拉卡拉自助支付終端，2018年個(gè)人支付交易金額超過2800億元。

商戶收單服務(wù)是公司最主要的營收來源，目前公司POS機(jī)具及掃碼受理產(chǎn)品累計(jì)覆蓋商戶數(shù)量超過1900萬家，包括商超、便利店、保險(xiǎn)、物流、餐飲、貿(mào)易等行業(yè)。針對(duì)不同商戶的需求，公司可以提供多種 POS 機(jī)具，包括公司自主研發(fā)的智能POS 終端，為商戶提供服務(wù)入口。未來，公司將繼續(xù)大規(guī)模布放智能POS終端，并持續(xù)開發(fā)智能 POS 終端功能，不斷拓展其他增值服務(wù)，為公司帶來新的盈利增長點(diǎn)。

個(gè)人支付業(yè)務(wù)是公司另一大營收來源，可以分為便民支付業(yè)務(wù)、移動(dòng)支付業(yè)務(wù)與其他支付業(yè)務(wù)。便民支付業(yè)務(wù)由公司首創(chuàng)，通過安裝在社區(qū)便利店中的自助終端實(shí)現(xiàn)自助銀行、便民繳費(fèi)、生活服務(wù)、金融服務(wù)四大民生服務(wù)，為個(gè)人用戶提供多元化便民支付服務(wù)。移動(dòng)支付業(yè)務(wù)通過手機(jī)刷卡器、APP等產(chǎn)品，為用戶提供便民金融、生活繳費(fèi)、社區(qū)電商等服務(wù)，提高個(gè)人用戶交易效率，提供安全、便捷、時(shí)尚的移動(dòng)支付服務(wù)。其他支付業(yè)務(wù)包括代收、代付、跨境支付等新興支付業(yè)務(wù)，是公司在順應(yīng)消費(fèi)市場不斷變化下的最新嘗試。

在積累了大量小微商戶與個(gè)人用戶后，公司開始開展積分購業(yè)務(wù)，打造一站式商戶積分管理與用戶經(jīng)營平臺(tái)，為上游積分源拓展新型豐富的積分消費(fèi)場景，將海量積分導(dǎo)流至下游合作場景進(jìn)行消費(fèi)，并在此過程中實(shí)現(xiàn)積分匯聚，實(shí)現(xiàn)用戶價(jià)值。目前該業(yè)務(wù)對(duì)接上游積分源企業(yè)近40家，覆蓋三大電信運(yùn)營商，30多家銀行及部分航空公司，下游消費(fèi)場景以商超便利店、連鎖快餐、連鎖電器為主，合作品牌超過40多個(gè)，合作門店超過3萬家，業(yè)務(wù)范圍覆蓋全國。（招股說明書）

1.2.3.細(xì)析業(yè)績表現(xiàn)：商戶資源不斷擴(kuò)展，營收與凈利快速增長

作為中國第三方支付行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)，隨著市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大與公司業(yè)務(wù)的快速穩(wěn)步推進(jìn)，公司業(yè)績成長較快。2014-2018年，公司的營收復(fù)合增長率為57.84%，營業(yè)收入高速增長，2018年?duì)I收達(dá)到56.79億元；2015-2018年，公司凈利潤復(fù)合年增長率為48.68%，2018年達(dá)6.06億元。從營收結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)收單與個(gè)人支付業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別為50.71億元與1.08億元，占總營收比例分別為89.29%與1.9%，因此第三方支付仍是拉卡拉的核心業(yè)務(wù)。

2014年以來，公司利用行業(yè)監(jiān)管變革引發(fā)的窗口期，不斷擴(kuò)大在企業(yè)收單市場上的份額。2014年，收單業(yè)務(wù)商戶規(guī)模從19萬戶增加至117萬戶，同比增長133%。在2015年，由于商戶規(guī)模達(dá)到了一定程度，收單業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，公司實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。此后，公司收單業(yè)務(wù)的商戶規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，根據(jù)招股說明書，2018年公司服務(wù)的商戶數(shù)量達(dá)到1963萬戶，盈利水平也隨之不斷提高。

1.2.4.剖析競爭優(yōu)勢：規(guī)模效應(yīng)初顯，牌照+技術(shù)共同助力

經(jīng)過多年發(fā)展，拉卡拉支付在品牌影響力、用戶規(guī)模、數(shù)據(jù)規(guī)模、運(yùn)營體系、衍生發(fā)展能力等方面都具有一定競爭優(yōu)勢。具體來說，公司的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

稀缺的牌照資源：公司在2011年5月即取得中國人民銀行首批頒發(fā)的《支付業(yè)務(wù)許可證》， 獲得授權(quán)在全國范圍內(nèi)開展多種類型的第三方支付業(yè)務(wù)。隨著監(jiān)管部門對(duì)于第三方支付領(lǐng)域的監(jiān)管日趨嚴(yán)格，支付牌照成為稀缺資源，未來大規(guī)模發(fā)放第三方支付牌照的可能性極小。目前，公司是行業(yè)內(nèi)少數(shù)擁有全國范圍內(nèi)“互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)支付、銀行卡收單” 等多項(xiàng)業(yè)務(wù)許可的獨(dú)立第三方支付公司，可以在不同細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域形成業(yè)務(wù)協(xié)同，打造支付生態(tài)圈。

規(guī)模優(yōu)勢：公司自成立以來始終深耕支付領(lǐng)域，歷經(jīng)十余年的發(fā)展，已經(jīng)建立了從線下到線上的全渠道布局。目前公司POS機(jī)具及掃碼受理產(chǎn)品累計(jì)覆蓋商戶超過1900萬家，累計(jì)服務(wù)約1億個(gè)人用戶。線下業(yè)務(wù)已經(jīng)形成規(guī)模效應(yīng)，在進(jìn)一步降低公司運(yùn)營成本，提升收益的同時(shí)，也能夠?yàn)榫€上業(yè)務(wù)引流。

技術(shù)優(yōu)勢：公司始終將創(chuàng)新作為企業(yè)發(fā)展的原動(dòng)力，注重研發(fā)投入，專注提高技術(shù)能力，在產(chǎn)品創(chuàng)新、系統(tǒng)穩(wěn)定性及技術(shù)實(shí)力等方面擁有領(lǐng)先優(yōu)勢。公司自主研發(fā)并推向市場的智能POS終端、mPOS產(chǎn)品等都極大的提高了用戶的支付便利性，獲得了市場的認(rèn)可。截止招股說明書出具日，公司在技術(shù)方面已經(jīng)形成了系統(tǒng)完整的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，擁有114項(xiàng)軟件著作權(quán)與41項(xiàng)專利。

1.3.思考2：站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，第三方支付將如何發(fā)展？

1.3.1.市場規(guī)模：2022年交易規(guī)模將達(dá)548.6萬億元，移動(dòng)支付比例不斷攀升

第三方支付根據(jù)業(yè)務(wù)類型可以細(xì)分為銀行卡收單、網(wǎng)絡(luò)支付、預(yù)付卡發(fā)行與受理。其中網(wǎng)絡(luò)支付根據(jù)支付終端的不同，可以細(xì)分為固定電話支付、互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)支付、數(shù)字電視支付、貨幣兌換，目前互聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)支付是最主流的網(wǎng)絡(luò)支付方式。

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看，主要包括監(jiān)管部門、商業(yè)銀行、清算機(jī)構(gòu)、第三方支付機(jī)構(gòu)、基礎(chǔ)支持供應(yīng)商與用戶。監(jiān)管部門為中國人民銀行；商業(yè)銀行負(fù)責(zé)處理賬戶的交付交易；第三方支付機(jī)構(gòu)向商戶提供收款服務(wù)，需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的牌照許可，處于行業(yè)核心地位；支付清算機(jī)構(gòu)為中國銀聯(lián)、網(wǎng)聯(lián)公司，為商業(yè)銀行、支付機(jī)構(gòu)提供交易處理、資金清算等基礎(chǔ)服務(wù)；基礎(chǔ)支持供應(yīng)商主要包括商戶拓展代理商、資質(zhì)審核服務(wù)機(jī)構(gòu)與硬件生產(chǎn)商。

我國第三方支付產(chǎn)業(yè)起步于1999年，早于銀聯(lián)清結(jié)算系統(tǒng)的建立。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和普及，網(wǎng)上銀行的興起使得第三方支付得以迅速發(fā)展。至2002年，各大銀行逐漸建立起網(wǎng)絡(luò)銀行服務(wù)。隨后，計(jì)算機(jī)的普及以及網(wǎng)絡(luò)購物的快速發(fā)展逐漸培養(yǎng)了人們線上支付的習(xí)慣，第三方網(wǎng)絡(luò)支付市場開始興起。2012年后，中國第三方支付行業(yè)開始出現(xiàn)新的發(fā)展趨勢。隨著2013年第七批第三方支付牌照的發(fā)放，國內(nèi)傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭也加入第三方支付行業(yè)。2013-2016年，第三方支付交易規(guī)模的復(fù)合增長率達(dá)到110.9%。到2017年，網(wǎng)絡(luò)支付已經(jīng)滲入了生活中的各個(gè)環(huán)節(jié)，民生領(lǐng)域線上支付環(huán)節(jié)也逐步打通。

從需求端出發(fā)，目前第三方支付行業(yè)的客戶主要包括B端和C端客戶，C端客戶即為個(gè)人這部分的交易量和市場基本被支付寶和財(cái)付通占據(jù)，因而B端市場成為第三方支付服務(wù)供應(yīng)商的必爭之地。B端市場中潛力無限的是小微商戶市場，小微商戶是指年支付交易量少于200萬的群體。作為第三方支付行業(yè)最大的需求端，小微商戶的數(shù)量是行業(yè)業(yè)績的重要基礎(chǔ)。近幾年，小微商戶在政府政策的助力下快速增長，從2012年的3780萬家增長至2017年的8100萬家，年復(fù)合增長率為16.5%，預(yù)計(jì)在2018-2021年，小微商戶的年復(fù)合增長率有望在12.7%，處于較高水平，這也為第三方支付行業(yè)提供了進(jìn)一步發(fā)展的機(jī)會(huì)。

小微商戶除了其潛在的增量可以提供更大的市場外，更重要的是其支付需求分散，傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)提供的支付成本高，不利于其做買賣交易，其急需更加靈活的支付方式、較快速的結(jié)算時(shí)間以及最小的成本，因此第三方支付服務(wù)提供商是小微商戶的最佳選擇。2017年小微商戶在第三方支付行業(yè)貢獻(xiàn)的交易量為12.1萬億元，2012-2017年的年復(fù)合增長率為82.4%超過行業(yè)增速的81.10%。（匯付天下招股書）

從供給端出發(fā)，隨著第三方支付行業(yè)的不斷發(fā)展，越來越多的初創(chuàng)公司與其他行業(yè)巨頭紛紛希望參與到該市場中來。但是自2011 以來，人民銀行每年發(fā)放第三方支付牌照的步伐整體呈現(xiàn)放緩趨勢。同時(shí)，政府對(duì)于第三方支付行業(yè)的監(jiān)管不斷趨嚴(yán)，2015年底開始，監(jiān)管層開始對(duì)備付金存管活動(dòng)及支付機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)連接系統(tǒng)出具規(guī)范意見，宣布將逐步取消備付金賬戶計(jì)付利息，且非銀支付機(jī)構(gòu)不得連接多家銀行系統(tǒng)。該要點(diǎn)在2017年1月、8月明確。在行業(yè)監(jiān)管收緊的背景下，存量牌照公司收購案頻發(fā)，市場存量牌照價(jià)值愈發(fā)凸顯。

根據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測，2018年我國第三方支付交易總規(guī)模將達(dá)到312.4萬億元，同比增長42.8%。隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，市場將進(jìn)入有序發(fā)展階段，第三方支付市場交易規(guī)模的增長速度也將趨于穩(wěn)定，預(yù)計(jì)到2022年，整體交易規(guī)模將達(dá)到548.6萬億元。在過去的非現(xiàn)金支付中，線下POS機(jī)刷卡是人們最常用的支付手段，銀行卡收單的規(guī)模占比超過50%。隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、電商與O2O等領(lǐng)域的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)支付逐漸形成規(guī)模，在2013年，其市場規(guī)模占比將近40%。自2013年開始，智能手機(jī)與4G網(wǎng)絡(luò)開始快速普及，新興支付技術(shù)升級(jí)、大眾消費(fèi)習(xí)慣發(fā)生轉(zhuǎn)變，部分互聯(lián)網(wǎng)端的支付規(guī)模轉(zhuǎn)移至移動(dòng)端，移動(dòng)支付市場交易規(guī)模大幅增長。根據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測，在2018年，銀行卡收單業(yè)務(wù)規(guī)模占比為27.7%，網(wǎng)絡(luò)支付總規(guī)模占比72.3%，其中移動(dòng)支付部分超過80%。

1.3.2.競爭格局：大型機(jī)構(gòu)繼續(xù)保持優(yōu)勢，業(yè)務(wù)向兩極化發(fā)展

根據(jù)中國支付清算協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017，在第三方支付市場上，大型機(jī)構(gòu)仍然保持優(yōu)勢地位，占據(jù)著較大的市場份額。全國交易金額排名前十的第三方支付機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)量總和占互聯(lián)網(wǎng)支付業(yè)務(wù)總金額的75.18%。前十名第三方支付機(jī)構(gòu)每家的交易規(guī)模均1萬億以上，交易規(guī)模在1,000億-1萬億的機(jī)構(gòu)有31家，其業(yè)務(wù)量占交易總額的比例為20.92%。

由于公司在行業(yè)內(nèi)的深入程度以及經(jīng)營方法和思路的差異，第三方支付的發(fā)展路徑呈現(xiàn)兩極化趨勢，一類是趨于縱深的垂直化發(fā)展，另一類則是趨于橫向的綜合化平臺(tái)發(fā)展。目前，第三方支付行業(yè)的格局主要是以微信、支付寶壟斷近60%的交易量，為行業(yè)兩大巨頭；而中間還有銀聯(lián)涉及資金的清算和結(jié)算不可缺少的第三方支付行業(yè)的參與者；此外就是N個(gè)擁有第三方支付牌照的公司爭相搶占市場，行業(yè)競爭激勵(lì)。根據(jù)中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)，目前國內(nèi)擁有第三方支付牌照的企業(yè)共 238 家，未來第三方支付行業(yè)的公司發(fā)展將會(huì)在更嚴(yán)苛的監(jiān)管環(huán)境下更關(guān)注業(yè)務(wù)的品質(zhì)。

1.3.3.發(fā)展趨勢：市場逐漸成熟，秩序進(jìn)一步規(guī)范，與互聯(lián)網(wǎng)科技結(jié)合將更緊密

隨著第三方支付市場的逐漸成熟，行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)的經(jīng)營著力點(diǎn)逐漸開始從拓展客戶渠道轉(zhuǎn)向提升客戶規(guī)模與增加客戶黏性，因此眾多公司不斷推動(dòng)產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新，為客戶提供多樣化、個(gè)性化、高附加值的服務(wù)，全面滿足客戶在各行各業(yè)的信息查詢、支付繳費(fèi)與資產(chǎn)增值等復(fù)合型需求，打造便民支付綜合化服務(wù)體系，提升客戶支付體驗(yàn)。

互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為國民生活的基礎(chǔ)性設(shè)施，收單行業(yè)未來將與互聯(lián)網(wǎng)更加緊密的結(jié)合，不斷改善產(chǎn)品設(shè)計(jì)，創(chuàng)新出更全面的業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)品，優(yōu)化用戶體驗(yàn)，向智能化、個(gè)性化、移動(dòng)化方向升級(jí)，形成差異化競爭優(yōu)勢。同時(shí)，隨著科技的不斷進(jìn)步，指紋、聲波、虹膜、人臉識(shí)別等生物識(shí)別技術(shù)將逐漸與第三方支付應(yīng)用融合，不斷拓展第三方支付業(yè)務(wù)的使用空間，提升支付服務(wù)的安全性能。

在監(jiān)管方面，未來收單市場秩序?qū)⑦M(jìn)一步得到規(guī)范，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展。中小型支付機(jī)構(gòu)將向更加垂直的市場拓展基礎(chǔ)業(yè)務(wù)；頭部收單機(jī)構(gòu)則會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)商戶基礎(chǔ)以搶占市場份額，或增加商戶服務(wù)能力以拓展盈利點(diǎn)。此外，商戶也不再僅僅局限于單一的收單業(yè)務(wù)，而是要求收單機(jī)構(gòu)提供配套的綜合化金融服務(wù)，因此收單機(jī)構(gòu)綜合服務(wù)能力的強(qiáng)弱也是其市場競爭力高低的重要砝碼。

1.4.思考3：橫縱向?qū)Ρ?，拉卡拉與匯付天下（1806.HK）有何異同？

1.4.1. 商業(yè)模式：以支付業(yè)務(wù)為主，不斷拓寬業(yè)務(wù)場景

拉卡拉：依托收單業(yè)務(wù)，打造支付領(lǐng)域生態(tài)圈

拉卡拉的業(yè)務(wù)包括支付與金融兩大板塊，通過“線上+線下”、“硬件+軟件”的形式個(gè)人支付、商戶收單及相關(guān)增值服務(wù)，服務(wù)范圍涵蓋企業(yè)收單、個(gè)人支付（信用卡還款、銀行轉(zhuǎn)賬、手機(jī)充值、便民繳費(fèi)等）、信貸（個(gè)人信貸、小微企業(yè)信貸）和征信，其中信貸業(yè)務(wù)已在2016年剝離，可以充分滿足用戶多樣化的支付及金融需求。第三方支付業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，營收占比超過90%。截至2018年底，拉卡拉支付累計(jì)服務(wù)超過1500萬家商戶，每天服務(wù)個(gè)人客戶超千萬，業(yè)務(wù)覆蓋全國超400個(gè)城市及1000多個(gè)縣域地區(qū)。

公司的商業(yè)模式以支付收單業(yè)務(wù)為切入點(diǎn)，通過對(duì)B端商戶和C端用戶的經(jīng)營和服務(wù)，將其逐步轉(zhuǎn)化為拉卡拉的客戶，并運(yùn)用大數(shù)據(jù)和云計(jì)算，深度挖掘客戶的潛在需求，提供各類經(jīng)營解決方案。同時(shí)，公司通過與金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)跨界合作，打造場景化的業(yè)務(wù)共生體系，形成共生、共榮、共建、共享、共贏的業(yè)務(wù)發(fā)展共同體。

匯付天下：支付+金融科技，滲透客戶增值服務(wù)

匯付天下的業(yè)務(wù)包括支付服務(wù)和金融科技服務(wù)兩大板塊。支付服務(wù)包括POS、移動(dòng)POS、互聯(lián)網(wǎng)支付、移動(dòng)支付與跨境支付，是公司的主營業(yè)務(wù)。公司的支付服務(wù)全面囊括了目前商戶所可能涉及的所有支付途徑，為客戶提供全方面便捷式的服務(wù)，也幫助公司成為了第三方支付行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先企業(yè)。2015-2017年，該業(yè)務(wù)占公司總營收的比例逐步提升，從2015 年的86.2%增加至2017年的94.0%。未來隨著動(dòng)支付的不斷普及，公司業(yè)務(wù)將不斷由POS支付、互聯(lián)網(wǎng)支付向移動(dòng)POS支付轉(zhuǎn)移。

匯付天下的業(yè)務(wù)主要側(cè)重于小微商戶和垂直行業(yè)，為其提供定制化的解決方案，首先，公司的業(yè)務(wù)對(duì)象明確在小微商戶，避開支付寶、財(cái)付通所在的強(qiáng)勢C端市場，從收單到增值服務(wù)再到支付解決方案，牢抓小微商戶的需求。其次，在業(yè)務(wù)范圍上，公司聚焦于垂直行業(yè)，為垂直行業(yè)定制解決方案，主要涉及互聯(lián)網(wǎng)金融、航空票務(wù)、跨境電商行業(yè)等， 2017 年在垂直行業(yè)業(yè)務(wù)中占比分別為72%、11.4%與4%。

金融科技及其他增值服務(wù)是由支付服務(wù)派生出來的服務(wù)類型，是公司的第二大業(yè)務(wù)群，服務(wù)包括金融科技 SaaS 及數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的增值服務(wù)。公司向互聯(lián)網(wǎng)金融公司及商業(yè)銀行提供金融科技服務(wù)，幫助其提高信息可視化、運(yùn)營效率及數(shù)據(jù)安全性。2015-2017 年金融科技業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)的業(yè)績分別是 7470、 6960、 9900 萬元。截至2017年，公司已經(jīng)為超過 1500 家互聯(lián)網(wǎng)金融公司提供商和 4000 家公司提供支付和金融科技服務(wù)。

1.4.2.財(cái)務(wù)角度：行業(yè)高速發(fā)展，營收與盈利能力持續(xù)向好

從兩家公司的體量與業(yè)績表現(xiàn)上來看，匯付天下的資產(chǎn)與負(fù)債規(guī)模更大，拉卡拉雖然在資產(chǎn)規(guī)模上略小于匯付天下，但是營業(yè)收入更高。

從營業(yè)收入及其增長情況來看，拉卡拉與匯付天下的營業(yè)收入在過去的幾年時(shí)間里均保持著高速增長的態(tài)勢，匯付天下在2016/2017/2018H1的營業(yè)收入增速分別達(dá)到97%、58%、123%，在2018H1營收總額為14億元，而拉卡拉在2015/2016/2017/2018年的營業(yè)收入增速分別為74%、61%、9%、104%，在2018年?duì)I收總額達(dá)到56.79億元。未來，隨著移動(dòng)支付、跨境支付等市場的拓展，預(yù)計(jì)未來兩家公司的營業(yè)收入仍將保持高速增長。

從營收構(gòu)成的角度來看，第三方支付服務(wù)收入所占營業(yè)收入的比例均超過90%，是公司營收的主要來源，支付交易量的增長是驅(qū)動(dòng)公司營收提升的主要?jiǎng)恿?。出第三方支付服?wù)外，拉卡拉由于自主研發(fā)了多款智能創(chuàng)新型POS機(jī)，因此硬件銷售也為其帶來4.82億元的收入，而匯付天下則著力發(fā)展金融科技領(lǐng)域的SaaS服務(wù)。

2014年以來，拉卡拉不斷擴(kuò)大在企業(yè)收單市場上的份額，根據(jù)招股說明書，2017年公司服務(wù)的商戶數(shù)量達(dá)到1121萬戶，同比增長177%。對(duì)比匯付天下，根據(jù)其招股說明書，2017年公司小微客戶數(shù)量同比增長260%，截至2017年底小微商戶超過580萬家。在金融科技服務(wù)方面，截至2017年底，公司擁有1500家互聯(lián)網(wǎng)金融提供商以及各垂直行業(yè)的4000家公司。在客戶數(shù)方面，拉卡拉憑借其在企業(yè)收單市場專業(yè)的服務(wù)以及先進(jìn)的配套硬件POS機(jī)設(shè)施，服務(wù)的小微商戶基數(shù)更大。

從凈利潤的角度來看，拉卡拉凈利潤于2015年由負(fù)轉(zhuǎn)正，此后始終保持著較高的增速，2018年凈利潤達(dá)到6.06億元，同比增長31%。匯付天下的凈利潤則是在2016年，從 2015 年的-0.08億元扭虧為盈至1.19億元，2017/2018H1的凈利潤增速分別為12%、20%，2018H1凈利潤為0.82億元。整體來說，隨著公司發(fā)展的不斷成熟與規(guī)模效應(yīng)的逐漸顯現(xiàn)，兩家公司的盈利能力將繼續(xù)提高。

重點(diǎn)行業(yè)

科 “新”時(shí)代，優(yōu)創(chuàng)先機(jī)

新三板2019年年度策略

醫(yī)藥

2019年建議關(guān)注頭部醫(yī)藥公司：合全藥業(yè)、成大生物、原子高科等

TMT

科創(chuàng)板上線或成明年資本市場最大變量，部分優(yōu)質(zhì)三板公司或可迎來轉(zhuǎn)板機(jī)遇！

教育

K12板塊依舊是重點(diǎn)、職業(yè)教育板塊值得關(guān)注，持續(xù)關(guān)注政策對(duì)于部分賽道的后續(xù)規(guī)定！

安信新三板 諸海濱團(tuán)隊(duì)

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【團(tuán)隊(duì)榮譽(yù)】

2016年-2018年賣方水晶球獎(jiǎng)新三板公募/總榜第一名

2015年&2016連續(xù)新財(cái)富最佳新三板研究機(jī)構(gòu)第一名

2016年&2017年金牛獎(jiǎng)新三板研究第一名

【首席 · 諸海濱】

安信證券研究中心 ?總經(jīng)理助理

新三板研究負(fù)責(zé)人

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【10/27】改革路，“融”先行 ——評(píng)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)優(yōu)化股票發(fā)行與并購重組

【10/22】港股前三季度IPO市場回顧——新股定價(jià)矛盾再思考

【10/15】吹盡黃沙始見金——新三板IPO轉(zhuǎn)板企業(yè)專題研究系列二

【10/10】效率提升或刺激三板并購市場 —評(píng)證監(jiān)會(huì)“小額快速”機(jī)制落地

【10/01】新三板大股東增持案例頻現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)場意義幾何？

【09/25】 鼓勵(lì)創(chuàng)新進(jìn)行時(shí)，速解研發(fā)加計(jì)扣除新政！

【09/21】透析A股與新三板的“聯(lián)姻成敗”要素？

【09/17】恒星恒熠——三年三面，尋三板成長路徑

【09/13】“滬倫通”來臨，倫交所交易制度知多少？

【08/29】路在腳下，“并”駕齊驅(qū) ——新三板企業(yè)并購專題研究系列三

【08/08】探析三板估值“彈簧”“壓縮”幾何？

【08/06】逐夢(mèng)香江：港股IPO的理性路徑 ——港股IPO專題研究系列一

【07/19】她從三板中來--新三板IPO轉(zhuǎn)板企業(yè)專題研究

新興勢力

【03/13】奶茶VS咖啡：誰是更具潛力的飲品？

【03/10】連咖啡回撤，咖啡市場曲折繁榮路？

【03/05】仲量聯(lián)行：資管+物管雙輪齊增長，轉(zhuǎn)型＋收購內(nèi)外共提升

【02/05】電商代運(yùn)營：傳統(tǒng)行業(yè)？ 重新梳理+前瞻判斷！

【01/16】探究6家 HR SaaS龍頭公司“發(fā)展經(jīng)”，我們看到了什么？

【11/30】信用卡代償平臺(tái)扎堆上市，其背后有何邏輯？ “新經(jīng)濟(jì)”公司專題研究系列（6）

【11/20】布道醫(yī)藥新龍頭 ——2019年新三板醫(yī)藥投資策略

【11/19】擁抱科技創(chuàng)新的春天——新三板TMT行業(yè)2019年策略

【10/31】智能門鎖將打開千億“新藍(lán)?！笔袌?/p>

【10/27】 金融創(chuàng)新——信用卡余額代償，從小贏科技（XYF.N）來說說這門生意？

【09/28】網(wǎng)約車競爭格局烽煙四起，汽車電商領(lǐng)域資本蜂擁而入

【09/22】從51信用卡（2051.HK）入手揭秘信貸行業(yè)中的“黃金屋”

【08/21】或成首家新三板“轉(zhuǎn)板”物業(yè)股？永升生活服務(wù)港股遞交申請(qǐng)！

【08/13】以金融科技覆蓋汽車產(chǎn)業(yè)鏈，看以燦谷為首的汽車平臺(tái)如何發(fā)展壯大？ “新經(jīng)濟(jì)”科技公司專題

【07/16】“檢”藍(lán)海行業(yè)發(fā)展態(tài)勢，“測”細(xì)分領(lǐng)域增長機(jī)遇

【06/20】CMO獲發(fā)改委發(fā)文支持，合全藥業(yè)受益！

“優(yōu)+”生活

【02/16】 贏在起點(diǎn)，2019幼升小倒計(jì)時(shí)——上海幼升小專題研究

【02/15】基于人口、資源稟賦看上海幼升小&小升初教育格局和賽道

【02/01】威爾士健身被LVMH旗下基金收購，健身產(chǎn)業(yè)進(jìn)入“新時(shí)代”

【01/30】公司深度 ◆ 世紀(jì)明德：明德惠師立足教育，素質(zhì)游學(xué)構(gòu)建平臺(tái)

【01/28】變中求勝，2019幼升小倒計(jì)時(shí)——上海幼升小專題研究

【01/19】寵物藍(lán)海“ 濤聲依舊”，市場投資“舵”轉(zhuǎn)何方？

【01/11】學(xué)樂寒假里 ——k12素質(zhì)教育培訓(xùn)篇系列二

【01/05】深度 ◆ 學(xué)樂寒假里 —— k12學(xué)科類課外培訓(xùn)篇系列一

【12/28】新浪潮下咖啡攻守互換，如何選擇投資路徑？

【12/17】2019物業(yè)行業(yè)年度策略：探物業(yè)之藍(lán)海，析成長之路徑

【11/25】科 “新”時(shí)代，優(yōu)創(chuàng)先機(jī)—— 新三板2019年年度策略

【11/22】變局突圍與應(yīng)對(duì)之道 —— 教育行業(yè)2019年年度策略

【11/17】學(xué)前教育大變局下的動(dòng)能、勢能與潛能

【11/13】“雙11”再現(xiàn)喧囂景，消費(fèi)里細(xì)窺新變化！

【09/20】最嚴(yán)“禁補(bǔ)令”下還蘊(yùn)藏了哪些教育板塊投資機(jī)會(huì)?

【09/08】九月，敬師者！—— 安信新三板教師培訓(xùn)細(xì)分賽道專題研究報(bào)告

【08/28】即刻出發(fā)，迎戰(zhàn)升學(xué)競技場——開學(xué)季再談k12教培市場

【08/05】百濟(jì)神州美股+港股兩地上市，生物醫(yī)藥公司加速香港掛牌

【07/26】研學(xué)成風(fēng),換個(gè)方式看世界 ——暑期旅游專題系列之國內(nèi)篇

【07/24】再話新東方在線：在線教育到底是不是一門好生意？

【07/23】人造草坪迎“天然”發(fā)展契機(jī)， 高增速市場或誕生優(yōu)秀企業(yè)？

【07/18】“游”而知天下，世紀(jì)明德構(gòu)建游學(xué)一體化平臺(tái)！

【07/13】深圳升學(xué)大解剖：統(tǒng)籌多樣式的擇校通道！——教育行業(yè)全階段系列之k12培訓(xùn)（深圳篇）

【07/09】世界杯掀全民購彩熱潮，閑暇之余談?wù)勼w育彩票那些事

【07/06】新電商時(shí)代：從美團(tuán)&拼多多兩大巨頭看消費(fèi)電商新模式變化

【07/04】花式通道，捷徑賦能！教育行業(yè)全階段系列之k12培訓(xùn)（北京篇下）

【07/03】學(xué)區(qū)房高燒不退，真的如此必要？ —教育行業(yè)全階段系列之k12培訓(xùn)（北京篇上）

【06/28】上海地區(qū)升學(xué)全攻略，提前鎖定象牙塔！——教育行業(yè)全階段系列之k12培訓(xùn)（上海篇）

【06/28】碧桂園服務(wù)問鼎港股-物業(yè)行業(yè)雙輪驅(qū)動(dòng)估值有望重估？

【06/24】物業(yè)+資本，到底可以擦出怎樣的火花？——物業(yè)管理專題系列三

【06/09】“后”高考時(shí)代？考場之外，仍有新出路！——高考教育專題系列三

【06/08】準(zhǔn)備好了嗎？高考報(bào)錄指南：前瞻專業(yè)，劍指明天！——高考教育專題系列二

【06/08】情趣經(jīng)濟(jì)被忽視？！原因“不可描述”？

【06/07】“后”高考時(shí)代？考場之外，仍有新出路！——高考教育專題系列

【06/05】網(wǎng)約車競爭格局烽煙四起，神州優(yōu)車獨(dú)角獸差異化模式戰(zhàn)群雄

【06/05】贏在高考前夕，劍指金榜題名！高考教育專題系列一

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